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5月供需景气抬升,但仍为弱改善

  5月供需景气抬升,但仍为弱改善

  核心观点:

  5月中采制造业PMI反弹至49.6%,仍在荣枯线以下,符合我们在5月第四周周报中提到的“小幅改善”的预期。这种弱改善的特征在不同类型企业的景气度,和构成PMI的扩散指数中体现的尤其明显。

  供需两端普遍改善。构成制造业PMI的五个扩散指数普遍反弹,反映疫情对经济影响最大时点已过。生产、需求两端均在4月低位上反弹,但均维持在荣枯线以下,意即收缩程度减弱,尚未进入扩张区间。这与行业高频数据一致,最差的时间已经度过,但上行力度偏弱。同时,与3月相比,生产分项略超3月水平,而新订单分项仍低于3月,即整体看仍处于生产端稳增长的初期,需求端仍待发力化解库存压力。而从业人员分项仅提高0.4个百分点至47.6%,反弹尤其弱,劳动力市场亦需要需求端的稳增长工具缓解现状。

  回升并不均衡。分企业类型看,景气普遍抬升,但大、中、小型企业抬升幅度依次减弱,分别上升2.9、1.9、1.1个百分点至51%、49.4%、46.7%。大企业仅隔1个月即重返荣枯线以上,而中型企业已处荣枯线以下3个月,小型企业更是长达13个月。反映出5月的反弹并不均衡,并对整体的上行幅度形成了限制。要推动经济回归正常轨道、确保运行在合理区间,稳增长的压力不小。

  价格涨幅回落。5月产成品库存分项降1个百分点至49.3%,在需求端反弹后库存压力有所缓解。主要原材料购进价格分项环比大幅下降8.4个百分点至55.8%,隐含PPI同比由8%快速回落至6.5%。5月呈现出量增价落的特点,仍处于生产端稳增长的初期,从统计数据来看,上中游原材料类行业量价表现可能仍然相对占优。

  外贸状况改观。新出口订单分项升4.6个百分点至46.2%,进口分项升2.2个百分点至45.1%。进出口状况亦改善,同时乌克兰危机持续的背景下能源价格继续上涨,亦将对我国化工品、车辆等运输设备、机电设备等出口形成拉动。

  非制造业弱反弹。

  综上,5月在全国疫情整体稳定下降的背景下,供需两端均较4月低点回升,但与2020年不同的是这种回升只能称为弱改善,劳动力市场的压力可能尤其明显。稳增长政策,特别是需求端的稳增长政策有待加码,在当前消费仍受到疫情额外冲击的背景中,基建、房地产可能仍然是需求端最重要的抓手。

  风险提示:疫情恶化超预期;美联储持续快速收紧货币政策;海外地缘政治冲突长期化。

posted @ 22-06-09 05:09 作者:admin 点击量:
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